康臣葯業生逢其時,玉林制藥赴A股上市近在咫尺

浙江20选五中奖规则 www.hvrsn.com 發布日期:2018-06-05  瀏覽次數:3509次

  作者:張雨娜               時間:2018年6月4日

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2017年2月,$康臣藥業(01681)$宣布大回購,隨后“人逢喜事精神爽”,事事順心:業績增長、確定調入港股通名單,去年10月計劃分拆旗下玉林制藥回A股上市,股價芝麻開花節節高。兩年前每股只有3港元的康臣藥業,2018年以來基本就只在9港元之間徘徊了。

如下所示:

近日,康臣藥業于6月1日發布了一則不怎么顯眼的董事委任公告,似乎更加敲定了它的方向。

康臣藥業宣布委任執行董事兼總裁黎倩為董事會副主席,及委任唐寧為執行董事,兩項委任均自2018年6月1日起生效。值得注意的是,公告稱“有關委任是為了進一步加強董事會的領導,也是為了集團長遠發展而作出的部署。”

它們要為集團長遠發展部署什么?

收購玉林制藥后業績更上一層樓

按照正常人的思維邏輯,就是哪里賺錢,就往哪作出長遠部署。那么不妨先從業績入手。

截止于2017年12月31日止年度,康臣藥業實現的收入16.6億元(人民幣,下同),公司權益股東應占溢利3.96億元,每股基本盈利約0.46元,分別同比增加約35.7%、28.8%和43.6%。

于報告期內,腎科系列產品銷售較去年錄得增長約11.0%,其中尿毒清顆粒仍然是集團的皇牌產品,維持在腎病口服現代中成藥的領先地位;醫用成像對比劑銷售較去年略為減少約4.2%;骨傷系列產品銷售增長約122.6%;皮膚系列產品銷售增長約99.4%;肝膽系列產品銷售增長約195.2%;婦兒系列產品銷售增長約37.8%;及其他藥物產品銷售增長約79.3%。值得一提的是,以上產品的銷售大幅增長的主要原因亦包括自2016年7月收購玉林制藥后于2017年反映其全年收入所致。

從康臣藥業過去5年業績走勢圖不難發現,其業績的“分水嶺”在于2015年。2015年以前,無論從收入、毛利還是股東應占溢利,都緩慢增長。2015年以后,上述經營指標都的增幅都上了一個層次。

2014年到2017年,康臣收入分別同比增長27.8%、13.74%、47.21%、35.7%,同時,對應的股東應占溢利以38.15%、18.22%、23.16%、28.8%的速度增長。不難發現,其收入增幅最明顯的是2016年和2017年,而收入大爆發的時間正正和收購玉林制藥后的時間相吻合。

那么,集團提及的“長遠發展部署”,正正就是玉林制藥。

玉林制藥與康臣藥業的淵源

廣西玉林制藥前身為廣西玉林制藥廠,始建于1956年,是中國中藥制藥50強企業和廣西農業產業化重點龍頭企業,是國家商務部首批認定的"中華老字號"之一,1997年列為國家中藥行業五十強企業。平日為老百姓所熟悉的珍黃丸、云香精、濕毒清膠囊、正骨水和消石膠囊等藥,就是它們家的主營產品。40多年來,在全國各地,遠銷港澳、東南亞、澳大利亞、加拿大、美國等國家和地區都能看到它的身影。

2015年8月,康臣藥業透過產權交易所公開掛牌,以總代價2.55億人民幣(約3.19億港元)中標收購廣西玉林制藥集團15%股權。此后,通過多輪收購,成為玉林制藥的控股股東。于2017年1月至2月,康臣藥業再注資872.2萬,于玉林制藥集團的股權由72.62%進一步增至72.69%,累計投資額超過10億元人民幣。值得一提的是,在是次向玉林制藥增資擴股之自愿公告中,也披露了玉林制藥當時的業績,看得到玉林制藥2014年和2015年的年收入加起來,都比不上康臣藥業前后收購它的金額。

因此,當時市場上有不少觀點認為康臣藥業收購玉林的價格過高,以至于其股價持續低迷,但后來的一切數據表明,康臣藥業撿到了一顆“金蛋”。2017年上半年,康臣藥業中期收入7.69億元人民幣,其中玉林制藥便實現銷售收入2.63億元人民幣,較去年同期增長達25.5%。2017全年,玉林制藥集團實現業務收入同比增長約23%至6億元人民幣。

適當的人擺在適當的位置

事實證實了路走對了,那么就該更果斷走下去。

康臣藥業在2017年年報中坦露心聲:2017年10月,玉林制藥啟動在國內A股上市可行性的研究與籌備工作,已正式聘請財務顧問入場展開盡職調查等前期工作。未來,借助玉林制藥近幾年的快速發展,力爭盡快進入國內資本市場。憑借對中醫藥健康產業的輻射能力、資源交換功能和區位價值的提升,集團有信心玉林制藥將開啟新的發展格局。

下面再看看在今天升職的兩位高層的簡歷,重點已標出:

獲委任為康臣藥業董事會副主席的黎倩,本身就是玉林制藥的執董總經理,且負責集團戰略制定與整體經營管理。顯然,玉林制藥是康臣藥業接下來發展的重中之重。此外,藥本身是屬于消費品,而獲委任執董的唐寧懂市場、懂銷售,把這樣的兩個人擺在更高的位置,康臣藥業用意何在,大家也心中有數。

銀河國際發表研報稱,康臣藥業的口服腎病中藥市場份額達20%以上。市場消息指,外國專業武術選手也開始使用康臣藥業的旗艦產品正骨水,專業選手六個月就能輕松用掉1-2瓶正骨水。無限商機就在眼前。

底子好,眼光準,會擺人,又恰逢機遇,康臣藥業可謂是生在一個最好的時代。

應收賬款增

但是,無論活在再好的時代里,憂患意識不能少。

(單位:人民幣)

從上面兩個折線圖不難發現,過去四年,康臣藥業的貿易應收賬款及應收票據余額和貿易應收款項周轉天數不斷在增長。自2015年到2017年,康臣藥業的應收賬款及應收票據余額以每年56.7%、53.2%、74.1%的速度在增長,貿易應收款項周轉天數同比增長了18.2天、6.6天和30.5天,對應具體數字如上圖標注所示。

而這一切,都和收購玉林制藥有關。對于上述兩個財務指標的異常增加,康臣藥業在年報解釋的原因如下:

一般而言,貿易應收賬款增加會導致公司的流動資金周轉困難,影響公司的正常經營。幸好康臣藥業大部份的應收帳款均在三個月以內,而且若康臣藥業順利把玉林制藥分拆去A股上市,不僅能減低有關影響,也有機會提升其估值,甚至分得更高的利潤。

康臣藥業未來發展版圖很清晰,主力軍也“各就各位”,康臣藥業分拆玉林制藥赴A股上市近在咫尺。值得一提的是,玉林制藥本身在中國內地多年來就積累了大量客戶群體,A股近日亦被納入MSCI指數,玉林分拆回A之際,便是康臣春風最得意之時



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